Provavelmente nenhum gestor financeiro atrai mais atenção em Wall Street do que Berkshire Hathaway(NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) CEOWarren Buffett. Durante seus quase 60 anos como CEO, ele supervisionou um retorno agregado nas ações Classe A de sua empresa (BRK.A) de mais de 5.500.000%!
Longos livros foram escritos detalhando a filosofia de investimento do Oráculo de Omaha. Geralmente, Buffett é atraído por negócios lucrativos e testados pelo tempo, com equipes de gestão fortes, vantagens competitivas bem definidas e programas de retorno de capital estabelecidos.
Mas o factor que não recebe crédito suficiente pelo contínuo desempenho superior a longo prazo da Berkshire Hathaway é a decisão de Buffett de concentrar a carteira de investimentos da sua empresa. Apesar de deter participações em 43 ações e dois fundos negociados em bolsa (ETF), aproximadamente 62% (192,7 mil milhões de dólares) da carteira de 313 mil milhões de dólares da Berkshire podem ser atribuídos a apenas quatro magníficas participações.
Durante anos, o gigante da tecnologia Maçã(NASDAQ:AAPL) sentou-se no topo do pedestal como a maior participação no portfólio que Warren Buffett supervisiona na Berkshire – mas houve mudanças significativas desde outubro de 2023. Especificamente, Buffett e sua equipe venderam mais de 515 milhões de ações da Apple e reduziram a posição de sua empresa para até 400 milhões de ações.
Em Maio, durante a reunião anual de accionistas da Berkshire, Buffett sugeriu que as taxas de imposto sobre as sociedades provavelmente subiriam, e usou isto como uma espécie de pivô para explicar a recente venda de acções da Apple pela sua empresa. Ele acredita que os acionistas irão, em retrospectiva, avaliar a Berkshire Hathaway, obtendo ganhos consideráveis com uma taxa de imposto mais baixa.
Apesar de ser um grande vendedor de ações da Apple, Buffett ainda tem em alta conta a maior participação de sua empresa. A Apple é uma marca valiosa e conhecida que possui uma base de clientes fiéis. Além disso, o CEO Tim Cook está liderando um plano plurianual que reorienta sua empresa para serviços de assinatura. Um modelo operacional baseado em plataforma deve levar a margens mais altas ao longo do tempo, bem como suavizar os picos e vales de receita que normalmente acompanham os ciclos de substituição do iPhone.
Este também é um bom momento para mencionar que a Apple possui o maior programa de retorno de capital entre as empresas públicas. Desde que iniciou um programa de recompra de ações em 2013, a Apple recomprou 700,6 mil milhões de dólares das suas ações ordinárias e reduziu o seu número de ações em circulação em mais de 42%. Isto teve um significativamente impacto positivo na sua lucro por ação (EPS).
No entanto, a Apple também é historicamente cara, com 35 vezes o lucro por ação dos últimos 12 meses, e as vendas de seus produtos físicos estagnaram, incluindo o iPhone. Dado que Buffett é um ardente investidor de valor, isto pode ter desempenhado um papel na redução da participação da sua empresa em mais de 515 milhões de ações ao longo de nove meses.
Nos últimos meses, o prestador de serviços de crédito American Express(NYSE:AXP)comumente conhecido como “AmEx”, saltou para o segundo lugar no portfólio de Warren Buffett na Berkshire Hathaway. As ações da AmEx têm sido continuamente detidas pela Berkshire desde 1991.
A razão pela qual o Oráculo de Omaha favorece ações financeiras como a AmEx é porque elas são cíclicas. Embora as recessões sejam más notícias para a economia dos EUA e para os prestadores de serviços de crédito, elas têm vida curta. Apenas três recessões desde o final da Segunda Guerra Mundial duraram pelo menos 12 meses, e nenhuma ultrapassou os 18 meses. Entretanto, a maioria das expansões económicas dura vários anos, o que permite que as ações cíclicas prosperem.
A não linearidade do ciclo económico é particularmente importante para a American Express, dada a sua capacidade de atuar em ambos os lados do corredor das transações.
Por um lado, é o terceiro processador de pagamentos por volume de compras na rede de cartão de crédito nos EUA, o maior mercado global de consumo. Isso ajuda a gerar taxas previsíveis dos comerciantes. Mas a AmEx também é credora por meio de seus cartões de crédito, o que significa que cobra taxas e/ou receitas de juros de titulares de cartões pessoais e empresariais.
O catalisador final foi a capacidade da American Express de cortejar pessoas com rendimentos elevados. Os titulares de cartões com rendimentos mais elevados são menos propensos a alterar os seus hábitos de compra durante períodos de turbulência económica, o que deverá ajudar a AmEx a enfrentar as recessões melhor do que a maioria dos credores.
Golias do centro financeiro Banco da América(NYSE: BAC) tinha sido, até recentemente, a segunda maior participação da Berkshire Hathaway em valor de mercado. No entanto, Buffett e a sua equipa descartaram cerca de 266 milhões de ações do BofA desde 17 de julho, o que permitiu à AmEx ultrapassá-lo.
É possível que esta recente atividade de vendas esteja relacionada com impostos, semelhante ao que Warren Buffett aludiu à Apple durante a reunião anual de acionistas da Berkshire Hathaway. Mas com o Oráculo de Omaha e os seus assessores de investimento a serem vendedores líquidos de ações durante sete trimestres consecutivos (1 de outubro de 2022 a 30 de junho de 2024), isso também pode sinalizar o descontentamento de Buffett com as altas avaliações das ações.
Um factor que o Bank of America inegavelmente tem a seu favor, tal como o AmEx, é o tempo. Os períodos de expansão económica duram consideravelmente mais do que as contracções, o que permite ao BofA aumentar prudentemente a sua carteira de empréstimos ao longo do tempo.
O Bank of America também foi um dos principais beneficiários do ciclo de subida de taxas mais agressivo da Reserva Federal em quatro décadas. Nenhum banco central monetário é mais sensível às alterações nas taxas de juro do que o BofA. A resultante subida de 525 pontos base na taxa dos fundos federais, no seu pico, acrescentou milhares de milhões de dólares em rendimento líquido de juros aos resultados financeiros do Bank of America em cada trimestre.
Warren Buffett provavelmente também é fã do programa de retorno de capital do Bank of America. Quando a economia dos EUA está a funcionar a todo vapor e o BofA passa no teste de stress anual da Fed, não é incomum que o seu conselho aprove um plano de retorno de capital de 20 mil milhões de dólares ou mais, incluindo recompra de ações e dividendos.
A quarta ação magnífica que, em combinação com a Apple, American Express e Bank of America, representa aproximadamente 62% dos ativos investidos da Berkshire Hathaway, é a gigante das bebidas Coca Cola(NYSE:KO)que é a participação contínua mais longa de Buffett (desde 1988).
Embora Buffett tenha historicamente favorecido as ações financeiras acima de tudo, ele ainda é um grande fã dos bens de consumo básicos. Não importa quão bom ou mau esteja o desempenho da economia dos EUA e da economia global, a Coca-Cola é capaz de fornecer resultados operacionais altamente previsíveis, graças ao facto de as bebidas serem uma necessidade básica.
Em termos de alcance geográfico, poucas empresas oferecem a diversidade de receitas que a Coca-Cola traz para a mesa. Com excepção da Coreia do Norte, Cuba e Rússia, esta última tem a ver com a invasão da Ucrânia, a Coca-Cola tem operações em todos os outros países. Isto leva a um forte fluxo de caixa nos mercados desenvolvidos, bem como a um enorme potencial de crescimento orgânico nas regiões de mercados emergentes.
A Coca-Cola também tem uma marca forte a seu favor. Em cada um dos últimos 12 anos, o relatório “Brand Footprint” da Kantar observa que a marca Coca-Cola foi escolhida pelos consumidores nas prateleiras do varejo mais do que qualquer outra marca. Ter um logotipo bem reconhecido e mais de um século de história certamente ajuda.
Não quero soar como um disco quebrado, mas Warren Buffett está sem dúvida atraído pelos dividendos da Coca-Cola. Este rolo compressor de produtos básicos de consumo aumentou seu pagamento anual básico por 62 anos consecutivos e está distribuindo US$ 1,94 por ação anualmente. Com base na base de custo da Berkshire em ações da Coca-Cola de US$ 3,2475 por ação, isso significa que a empresa de Buffett está dobrando seu investimento inicial apenas a partir da receita de dividendos a cada 21 meses!
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O Bank of America e a American Express são parceiros publicitários da The Ascent, uma empresa Motley Fool. Sean Williams tem cargos no Bank of America. The Motley Fool tem posições e recomenda Apple, Bank of America e Berkshire Hathaway. O tolo heterogêneo tem um política de divulgação.