Desde o advento da internet em meados da década de 1990, os investidores esperaram pacientemente pela próxima grande inovação que pudesse alterar significativamente a trajetória de crescimento das empresas americanas. A chegada de inteligência artificial (IA) pode ser a resposta.
No ano passado, analistas da PwC divulgaram um relatório (“Sizing the Prize”) que estimou que os benefícios combinados do lado do consumo e os ganhos de produtividade da IA adicionariam US$ 15,7 trilhões à economia mundial até 2030. Se essa previsão estiver próxima da realidade, ela sugere que uma infinidade de empresas pode se tornar grandes vencedoras da revolução da IA.
Até agora, nenhuma empresa foi tão beneficiada pela ascensão da IA que Nvidia (NASDAQ: NVDA) — mas isso não significa que a queridinha da IA de Wall Street tenha feito todos os movimentos certos.
A Nvidia rapidamente se tornou a líder em hardware de IA para data centers empresariais
Praticamente desde que a bandeira verde foi acenada, as unidades de processamento gráfico (GPUs) da Nvidia têm sido a escolha preferida em data centers acelerados por IA. Com base em estimativas da empresa de análise de semicondutores TechInsights, 2,67 milhões de GPUs e 3,85 milhões de GPUs foram enviadas para uso em data centers corporativos em 2022 e 2023, respectivamente. A Nvidia foi responsável por todas, exceto 30.000 (em 2022) e 90.000 (em 2023) dessas remessas de GPU.
Controlar cerca de 98% do mercado de GPUs usadas para supervisionar soluções de IA generativas e treinar modelos de linguagem grande (LLMs) proporcionou à Nvidia um poder de precificação fenomenal em seus chips inovadores. Enquanto Microdispositivos avançados está vendendo sua MI300X AI-GPU por entre US$ 10.000 e US$ 15.000, a GPU H100 da Nvidia superou brevemente US$ 40.000 no começo deste ano. A demanda esmagadora, juntamente com a escassez clara de GPU, levou a um derretimento na margem bruta ajustada da Nvidia.
A plataforma de software CUDA da empresa também desempenhou um papel fundamental em manter as empresas fiéis aos seus produtos e serviços. CUDA é o kit de ferramentas que os desenvolvedores usam para criar LLMs e maximizar o potencial de suas GPUs Nvidia.
Os resultados operacionais do segundo trimestre fiscal da Nvidia, que detalham sua atividade de 29 de abril a 28 de julho, demonstram o quão robusta tem sido a demanda por seu ecossistema de soluções. As vendas líquidas cresceram em escaldantes 122% para superar US$ 30 bilhões no trimestre, enquanto o lucro líquido de US$ 16,6 bilhões (aumento de 168% ano a ano) mais uma vez superou as expectativas dos analistas.
Mas nem todas as decisões tomadas pela equipe de gestão da Nvidia foram, sem dúvida, as corretas.
A autorização de recompra de ações de US$ 50 bilhões da Nvidia envia uma mensagem errada aos acionistas
Deixe-me começar esta discussão sem esconder que tenho sido um crítico severo da avaliação da Nvidia e sua ascensão histórica de uma capitalização de mercado de US$ 360 bilhões para um golias de US$ 3 trilhões. Embora reconheça que a IA tem apelo de massa a longo prazo, mantenho minha tese de que a inteligência artificial é uma tecnologia que precisa de tempo para amadurecer. Também acredito firmemente que as pressões competitivas irão gradualmente minar o poder de precificação de GPU sobrenatural que a Nvidia tem desfrutado.
Mas minha crítica à Nvidia como um investimento e empresa tem um foco totalmente novo hoje: o programa de recompra de ações de US$ 50 bilhões autorizado por seu conselho, conforme observado no relatório do segundo trimestre da empresa. Esses US$ 50 bilhões vêm em cima dos US$ 7,5 bilhões restantes de seu programa anterior de recompra de ações.
A maioria das empresas autoriza recompras de ações por dois motivos. Primeiro, empresas com renda líquida estável ou crescente que recompram suas ações frequentemente verão um aumento nos lucros por ação (EPS). Em outras palavras, a renda líquida está sendo dividida em uma contagem menor de ações em circulação, resultando em EPS mais alto, o que pode tornar as ações de uma empresa mais atraentes para investidores focados fundamentalmente.
O outro motivo pelo qual o conselho de uma empresa autoriza recompras de ações é para demonstrar aos investidores que ela considera suas ações uma pechincha.
Embora a autorização de recompra de ações de US$ 50 bilhões da Nvidia provavelmente tenha como objetivo aumentar o lucro por ação e Ao inspirar confiança em suas ações, ele envia uma mensagem totalmente errada a Wall Street e aos acionistas por três motivos.
1. Os insiders da Nvidia estão vendendo em um ritmo acelerado
A primeira falha gritante com esse plano é que a atividade de vendas internas nunca foi tão pronunciada. Entre meados de junho e meados de agosto, o CEO Jensen Huang vendeu 4,8 milhões de ações de sua empresa em 20 sessões de negociação, totalizando quase US$ 580 milhões.
Além disso, a última vez que um insider da Nvidia comprou uma única ação da empresa no mercado aberto foi em dezembro de 2020.
O conselho da empresa acaba de autorizar uma recompra gigantesca durante um período de atividade de venda de informações privilegiadas sem precedentes, que totalizou mais de US$ 1,6 bilhão no período de 12 meses. Que tipo de mensagem isso envia quando os insiders não compram uma única ação no mercado aberto, mas o conselho quer que você acredite que as ações da empresa ainda têm um bom valor?
2. A empresa tem apenas US$ 34,8 bilhões em dinheiro, equivalentes de caixa e títulos negociáveis
Outro motivo pelo qual essa autorização de recompra de ações de US$ 50 bilhões é uma decisão terrivelmente ruim da Nvidia é porque ela encerrou o segundo trimestre fiscal com “apenas” US$ 34,8 bilhões em dinheiro, equivalentes de caixa e títulos negociáveis em seu baú de tesouro.
Para ser justo, a Nvidia tem sido uma máquina de fluxo de caixa positivo nos últimos trimestres, e o programa de recompra de ações da empresa não tem data para terminar. No entanto, US$ 50 bilhões é mais uma meta utópica do que algo que seja realmente possível de ser alcançado em breve.
Também acrescentarei a este ponto que US$ 50 bilhões em recompras de ações no preço de fechamento da Nvidia em 29 de agosto reduziriam sua contagem de ações em circulação em (rufar de tambores) 1,62%! Isso é muito dinheiro para não ter praticamente nenhum impacto no EPS.
3. A Nvidia não consegue encontrar um uso melhor para US$ 50 bilhões enquanto está na vanguarda das inovações mais quentes?
Por fim, é quase incompreensível que a Nvidia esteja mirando até US$ 50 bilhões em recompras adicionais de ações quando está liderando (por enquanto) o movimento em hardware de IA para data center.
Para manter suas vantagens computacionais em data centers acelerados por IA, a Nvidia precisará investir agressivamente em pesquisa e desenvolvimento. Embora o lançamento de sua arquitetura de GPU Blackwell de próxima geração esteja se aproximando, e o CEO Jensen Huang tenha recentemente provocado a plataforma Rubin, que será lançada em 2026, você pensaria que uma empresa inovadora como a Nvidia poderia encontrar um uso melhor para US$ 50 bilhões na frente inovadora do que apenas comprar de volta suas ações para, talvez, aumentar seu EPS trimestral em alguns centavos.
Com as restrições de capacidade nos fabricantes de chips desacelerando a expansão da Nvidia — a Nvidia é fabless e terceiriza sua produção de chips — eu acho que um uso muito melhor para US$ 50 bilhões seria encontrar maneiras de reduzir ou eliminar essas restrições da cadeia de suprimentos. Adquirir capacidade adicional ou construir instalações de fabricação para resolver esses problemas faria muito mais sentido do que um programa de recompra de US$ 50 bilhões que efetivamente sinaliza que o conselho e a equipe de gestão não têm ideias melhores.
Parece cada vez mais provável que os melhores dias da Nvidia já tenham ficado para trás.
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Sean Williams não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda Advanced Micro Devices e Nvidia. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
A recompra de ações da Nvidia por US$ 50 bilhões é uma decisão epicamente ruim que envia uma mensagem errada para Wall Street e investidores foi originalmente publicado por The Motley Fool
